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買入增長型企業可帶來豐厚回報,只是投資者亦應留意相關風險和降低風險的方法。

買入能夠迅速提升溢利或盈利的企業,是不少人的投資策略。大部分企業的股票按盈利倍數估值,因此當公司盈利上升,股票價值也會水漲船高。

投資增長股可以產生龐大回報,不過此項策略並非人人適用,原因是增長型公司的風險高於較穩定和增長緩慢的企業。現在就讓我們深入了解增長股的本質、增長型投資的風險和增長型投資者管理風險的方法。

甚麼是增長股?

「增長股」泛指溢利增長率遠高於行內一般企業,並且預期有關情況將會持續的公司。投資者亦不時會將尚未開始產生盈利,但錄得高收益增長的企業視為增長股。

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在通常情況下,企業會於開發了新產品、服務、業務模式,或透過收購策略在現有行業中迅速搶得市場佔有率後成為增長股。同時,亦有極小部分企業由零開始建立全新產業,從而躋身增長股之列。

下文會說明上市增長股的幾項常見特點

  • 增長速度高於平均:?增長股的收益、溢利、自由現金流賬面值增長率往績一般會遠高於平均值。?重要的一點是,投資者往往會相信此類企業能於未來維持快速增長。
  • 高估值:?按照市盈率、市賬率、市銷率、股價與自由現金流比率等傳統估值指標分析,增長股看似估值偏高。增長型投資者之所以願意高價買入股票,是因為他們相信公司在多年後仍能繼續實現高增長,而假若預測成真,公司將會股價急升,帶來跑贏大市的回報。
  • 波動較大:?不少增長股估值偏高,故此股價波動劇烈。在市道好時,投資者願意接納較大風險,大多數增長股於牛市期間的升幅會遠超整體市場。相反,當熊市來襲,投資者會傾向降低風險,導致增長股急跌。小型的增長股企業擁有較多發展機會,同時承擔較大的倒閉風險,因此波動性較高。
  • 不派息:?大部分增長股企業會選擇將溢利重新投資到業務上,藉此推動進一步增長。企業有多種方式進行投資,包括為開發新產品而提高研發開支、為吸引新客戶而增加商用基礎設施、收購競爭對手或能發揮互補作用的企業、購回股份等。鑑於公司需要資金才可進行上述各項活動,增長型企業不太可能擁有多餘的現金向股東分派股息。

增長型投資的好處

增長股不單沒有派息,而且估值偏高,您可能會奇怪為甚麼還有人進行相關投資。答案是,部分增長股能夠為投資者創造極大的財富,有些更可令股東原本的投資增值10倍、50倍、甚至100倍。

下表將會介紹幾隻知名的增長股,以及有關投資者自上市後獲得的可觀回報。

公司首次公開招股年份股價增長
Adobe Systems(NASDAQ:ADBE)1986年135,100%
亞馬遜(Amazon.com)(NASDAQ:AMZN)1997年87,000%
Chipotle(NYSE:CMG)2006年1,700%
萬事達(Mastercard)(NYSE:MA)2006年5,930%
微軟(Microsoft)(NASDAQ:MSFT)1986年150,000%
Netflix(NASDAQ:NFLX)2002年22,200%
Salesforce.com(NYSE:CRM)2004年3,380%
星巴克(Starbucks)(NASDAQ:SBUX)1992年27,730%
特斯拉(Tesla)(NASDAQ:TSLA)2010年1,300%

資料來源:雅虎財經,摘錄自YCHARTS.COM。數據截至2019年11月1日。?

正如您所看到,買對了增長型公司,並長期持股便能點石成金,用數千美元換來巨額財富。?

增長型投資的陷阱

雖然部分增長股能夠為投資者帶來理想回報,可惜的是,不少增長型公司實際上會逐步蠶食股東價值。

數年前,摩根大通(J.P. Morgan)公開了一份驚人的研究報告,為投資者揭示真相。該項研究評估1980年至2014年間羅素3000指數所有個別股票的表現。選擇分析羅素3000指數的原因是該指數涵蓋了上述期間內美國股市約98%的可供投資股票。?下文將概述研究的主要發現:

  • 40%的指數成分股從高峰下跌超過70%,至今仍有待回復。科技、通訊、能源和醫療健康等普遍被視為「增長型」的行業,股價失利的機會更高。
  • 約三分之二的成份股一直跑輸指數。
  • 僅有約7%企業成為「超級贏家股」,帶來較指數高出450%以上的回報。

由此可見,如果隨機挑選一隻增長股,領先大市的機會只有約三分之一,而碰巧選中「超級贏家股」的可能性則更低,這說明了增長型投資者分散投資的重要性。與只投資一至兩隻增長股相比,買入一籃子增長股能大幅提高投資者選中超級贏家股的機會。由於一隻超級贏家股便足以抵銷多次投資失敗造成的虧損,分散投資不單能作為風險管理工具,更是改善長線回報的方法。?

不過,為甚麼增長股普遍表現遜色呢?這要從增長型投資者買入增長股時承擔的多項風險說起:

  • 估值偏高:?投資者願意買入高估值的增長股,是由於他們相信公司日後能迅速發展。企業估值偏高反映對業務有較高期望,但有時期望太高,會使得公司難以實現。公司終須公佈業績,一旦令市場失望,大量投資者會同時沽貨離場,導致股價插水,並加劇波動,引發市場憂慮。
  • 執行風險:?業務計劃往往是看似可行,實施起來卻未必能奏效。假使增長型公司在推出新產品或服務時碰壁,後果可能不堪設想。?
  • 擴展風險:?企業規模越大,管理難度越高。與管理一間50名僱員的美國本地企業相比,經營一間5,000名僱員的跨國企業需要完全不同的技能,故此並非所有管理層團隊都擁有擴大公司規模的能力。
  • 技術衝擊:?不少增長股都處於瞬息萬變的行業,不斷顛覆現狀,故能在經濟蓬勃時錄得極高增長。不過,這些革命性企業有時也會受到新科技衝擊。以2000年代初期至中期的GPS導航系統市場為例。當年,世界各地的消費者紛紛在汽車上安裝第一套GPS設備,TomTom和Garmin(NASDAQ:GRMN)因而成為炙手可熱的增長股。然而,在短短數年後,蘋果(Apple)(NASDAQ:AAPL)等智能手機製造商透過將GPS變成旗下設備的基本功能,取代過往不少消費者購買獨立GPS設備的需要,出其不意地擊敗了TomTom和Garmin。
  • 潮流日新月異:?股市升跌有週期。有時,價值股是當紅大熱,會顯著拋離增長股,而在其他時候,投資者會追捧收益股,令股息投資成為主流。要是您買入增長股時趕不上華爾街的風向,未來多年都很可能會落後於大市。1995年至2002年間科技股的表現便是一個好例子。在1995年至2000年,科技股叱吒風雲,行業投資者輕鬆賺大錢。可惜,2000年泡沫爆破後,增長型投資久久都不再盛行,科技股自此連跌多年。

甚麼人適合成為增長型投資者

與大市相比,增長股通常較為波動,因此不適合依賴投資組合產生穩定收益的人士,例如退休一族等。退休人士需要不斷出售組合的部分持倉維持生活,未必能等待市場回升,並可能會被迫低價沽貨,導致遠比預期更快花光積蓄。

增長型投資者亦要就不時出現的價格劇烈波動作好心理準備。事實上,一些史上最高增長企業的投資者都經歷過股價暴跌的悲慘歲月。

過去數十年間,部分增長最高股票的高峰至谷底跌幅如下:

  • 1999年至2002年間,亞馬遜下跌90%。
  • 2006年至2009年間,星巴克下跌80%。
  • 2003年至2005年間和2011年至2013年間,Netflix下跌超過75%。
  • 蘋果三度下跌超過75%。
  • 2007年至2009年間,Alphabet(NASDAQ:GOOG)(NASDAQ:GOOGL)?下跌超過60%。

上述企業從高峰滑落後均成功收復失地,但回想當時,並沒有人能保證公司將能浴火重生。投資高增長股票並非易事,增長型投資者須要承受股價劇烈波動,在市況惡劣時繼續持股,方能換得長遠利益。

符合以下條件的人士適合成為增長型投資者:

  • 能夠忍受風險和波動:?正如上文所提到,即使是最出色的增長股也不時會出現股價暴跌的情況,投資者必須具備良好的心理承受能力。
  • 重視長線發展:?願意長期持有股票的投資者才能獲得最豐厚的回報。短期市況變幻莫測,投資者買入增長股前必須準備好一直持有股票。就像華倫?巴菲特(Warren Buffett )經常說的:「如果買入的是擁有優秀管理層的一流企業,最好便是永遠不沽貨」。
  • 能夠保持耐心:?投資者不應將預留給未來五年的備用資金投資在股市上。熊市隨時殺到,將短期內會用到的錢放在高風險投資並非明智之舉。假如您正在儲錢買樓、買車、支付大學學費或其他重大消費,最佳策略就是選擇較安全的投資,例如購買存款證或存入儲蓄戶口。?
  • 個人財務狀況理想:?增長型投資風險不低,在最惡劣的情況下被迫出售股票,必定會產生損失。倘若在經濟衰退時,投資者要變現資產才能維持生活,便有很大機會要虧損離場,故此大家必須在考慮買入增長股前調整好自己的財務狀況。換句話說,在成為增長型投資者前,您必須先償還債務、建立應急基金,並確保退休賬戶有充足資金。

達成上述條件,而且能以負責任方式投資增長股的人士,接下來可以利用我們的指南逐步找出最佳增長股。?

減低風險的方法

以下會提供增長型投資者減輕風險的方法:

  • 分散投資:?古語有云:「別把雞蛋全放在同一個籃子裡」,這句話特別適用於投資世界。增長型投資者保障自己的最好方式就是將資金分散在多間不同企業。如是者,即使多隻增長股均表現欠佳,投資組合亦不會受到嚴重影響。投資者必須謹記,分散投資不只是要買入多隻股票,同時也要顧及各個市場分部。畢竟,就算您買入多達15隻科技股,如果它們同屬小型企業,也不算是分散了投資。
  • 限制持股量:?投資者看中某項業務時,理所當然會想買入最多的股票,我自己也不例外。只是,一流的投資者知道,理智地調配資金的關鍵在於平衡投資。筆者深信,投資者一開始買入的增長股只應佔投資組合的1%或2%。雖然這樣分配會限制投資的上升潛力,但同時亦有助降低風險。在釐定合適持股量方面,我聽過最好的建議是來自Tom Engle。多年來,Tom以投資大師的身份在萬里富討論版分享創富智慧。對於買入增長股,他認為:「如果公司日後增長強勁,那麼只需少量持股便夠發揮作用。如果公司增長緩慢,那麼持有太多股票便不是好事」。
  • 避開產生虧損的公司:?筆者喜歡利用選股工具來發掘有趣的增長股。我用於剔除高風險股票的其中一個簡單方法,是只需留意已開始產生溢利的企業。一般而言,已產生溢利的增長股較虧損中的公司承受較低風險,原因是前者毋須為維持營運而發售股份籌集資金,以致攤薄現有股東權益,或發行債務導致利息開支上升。
  • 增持優質股而非弱勢股:?過去筆者一直以為,股票只有在價格下跌時才越顯吸引。不過在一次慘痛的經歷後,我發現這個理論不適用於增長股,自此我便明白到贏家越贏,輸家越輸的道理。有鑑於此,我喜歡買入股價增長往績強勁的企業,因為這反映其現時策略行之有效,成功吸引華爾街注意。相反,要是股票明顯落後於市場,則代表華爾街對業務失去信心。兩者相比,我認為投資前者肯定比較適當。?

何不馬上建立財富

增長型投資並非人人合用,但倘若運用得宜,便可為投資者帶來巨大回報。如果投資者能設計出一套發掘優質增長股的方程式,並長期持有股票,將有望為家人創造更美好的未來。?

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

Alphabet 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019

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